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國金證券適逢通脹年內高峰貨幣寬松亦應有度

2020-01-24 21:17:06来源:励志吧0次阅读

国金证券:适逢通胀年内高峰 货币宽松亦应有度 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

中国人民银行货币政策委员会2010年第二季度例会于7月召开,会议强调,下半年继续实施适度宽松的货币政策

我们的点评:

二季度货币政策例会涵盖了近期国内外经济金融形式的众多信息,并且将管理通胀预期的位置提到了保增长、调结构之前

我们认为重点关注有三:其一,会议反映央行对国内外经济的基本判断有什么改变;其二,为什么会议将管理通胀预期的位置提到了保增长、调结构之前;其三,会议对下一步下半年的货币政策取向有何前瞻意义

央行对国内外经济的基本判断的2个变化国际经济方面,从“复苏”到“不确定性”的变化2010年一季度货币政策例会判断的主基调是复苏,简言之--尽管很复杂、但是积极的因素很多;而二季度则强调不确定性,“世界经济正在逐步复苏,但仍存在较大不确定性”二季度世界主要经济体经济走势趋于放缓、叠加欧债危机因素,此次会议央行确认了对外部环境变化转折的判断

国内经济,从“回升“到“着陆”2010年一季度货币政策例会指出“经济回升向好的势头进一步巩固”,此次会议则总结为“经济正朝着宏观调控预期方向发展”2010年上半年以来,多项宏观调控措施避免了经济过热的风险,1季度货币政策例会中指出的“努力做到信贷资金的相对均衡投放”的目标阶段性实现,本次例会认可“上半年我国货币信贷合理增长”央行的措辞符合我们前期的预期--“2季度成为衔接一季度经济上行、三季度经济下行的转折期”为什么将管理通胀预期的位置提前这个问题与国内经济、通胀走势与流动性节奏密切相关2010年1季度的高增长突破了11%的调控警戒线,2季度GDP增速预计依然可以达到10%以上的高度,经济处于“着陆”之前的下行期,上半年以来各项宏观调控措施、经济结构调整也已相继展开;而在下半年货币信贷相对宽松、6、7月份货币紧缩格局面临转折、恰逢通胀处于年内高峰时期的大背景下,对央行而言,保增长、调结构的问题相对弱化、管理通胀预期相对更加重要

下半年的货币政策将有多松本次会议强调下半年继续实施适度宽松的货币政策,市场也对今年货币政策前紧后松也有所预期,我们前期确认了近期的货币紧缩将迎来阶段性的转折的判断

对于下半年,定性上我们认为放松的程度不会太过,再度吹起泡沫显然不是管理层希望见到的,宽松程度与经济的好坏程度应该大体匹配;从定量上看,如果存量表外信贷资产回归表内问题不是很突出的话,7.5万亿贷款额度被大幅突破的可能性不大;下半年3万亿贷款,如果按照0.67的经验比例,折合为M2为4.5万亿;M2增速不会偏离%太远

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