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金融:银行板块迎来久违大涨

2019-10-09 19:07:05来源:励志吧0次阅读

金融:银行板块迎来久违大涨 2012-12-1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

相关报告货币供应增速回落。从货币供应数据看,流动性未见明显改善,M1、M2同比均回落,但回落幅度较上月收窄。

年末是财政存款投放集中期,本月投放力度显著小于上年同期,这也是导致货币供应增速同比下滑的原因之一。

非金融企业中长期贷款负增长。11月新增信贷中中长期贷款占比28.4%,其中居民户中长期贷款占比29%,而非金融企业中长期贷款出现负增长 1亿元,这在历史上是非常少见的。居民户中长期贷款贷款增长主要与房地产销售回暖有关,而非金融企业中长期负增长可能与地方融资平台贷款的收缩以及影子银行整顿有关。与此同时,社会融资结构中信托贷款及委托贷款占比在上升。

信贷结构改变的原因分析。实体经济需求疲弱,惜借现象较普遍;利率市场化和经济下行压力下,银行具有缩短资产久期的倾向;中长期贷款需求正在向债券市场转移;虽然新增信贷低于预期,但影子银行体系的迅速发展弥补了额外的融资需求。

新增社会融资连续两个月下降。11月份新增社会融资规模为1.14万亿元,比上月减少0.15万亿。新增社会融资规模已经连续两个月减少,企业债和银承下降较多。

银行间市场较为宽松,银行表内信贷偏紧。市场利率较为平稳,7天回购利率在 %左右,较上月同期下降10BP左右,显示银行间市场流动性改善,整体较为宽松。贴现利率方面,6个月直贴利率较上月高20BP左右,由于靠近年末银行表内信贷额度偏紧,银行议价能力有所上升。

银行股大涨。12月份以来银行股迎来一波气势如虹的上涨。银行指数尤其是第三季度以来跑赢大盘更为明显。银行股价与宏观经济同步见底的规律再次被验证。

投资建议。目前银行板块估值水平回升至1.1倍PB附近,12/1 PE对应5.7/5.4倍,PB对应1.1/0.96倍。资产质量的不明朗是造成银行估值下跌的主要原因,随着未来不良形势的明朗化,经济企稳的前提下银行不良净生成率将有望下降,从而估值有望稳定甚至回升,我们已在上半年策略报告中上调行业评级至谨慎推荐。在个股上我们推荐民生、兴业。

虽然银行板块经过前期下跌,板块内多数个股已经交易于一倍净资产以下,考虑到行业未来面临较大不确定性,我们维持银行业中性评级。在个股上我们推荐民生、兴业、招商。

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